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j8彩票娱乐官网_国贸期货:供需基本面压制 后期豆粕价格或重回弱势

发布时间 : 2020-01-07 08:37:11 阅读量:3290

j8彩票娱乐官网_国贸期货:供需基本面压制 后期豆粕价格或重回弱势

j8彩票娱乐官网,摘 要:

对于M1901合约来说,利多相对有限,盘面或走出冲高回落走势,后市偏弱对待。后期利空因素主要体现在,一是中美贸易摩擦后期仍有缓和的可能;二是大豆供应量庞大,油厂压榨量高企,豆粕供应量增加;三是环保对生猪养殖有所打击,且非洲猪瘟疫情爆发并迅速蔓延,生猪市场需求及补栏受影响,不利于豆粕终端需求;四是国家发改委推动调低饲料配方中的蛋白比例,鼓励用杂粕替代豆粕,今年中国通过推广新型的低蛋白饲料技术,同时扩大进口葵花粕和棕榈仁粕等补充原料,将影响国产豆粕需求。因此,不论从供需格局上来看,还是外部宏观环境及局势都不太支持后市豆粕价格出现大涨,在利多出尽后很可能伴随持续性的下跌走势。

操作策略:

预计后市M1901下行,且在利空因素影响下,下跌可能持续。可以操作买权策略,即买入M1901-P-2900来博收益。

具体交易计划如下:

一、基本面分析

1.1美豆处在低位震荡格局,反弹空间相对有限

图表一:CBOT美豆主力合约日k线图 (单位:美分/蒲式耳)

在过去的三个月,美豆主力合约期货价格已经下跌近20%,主要的利空是来自中美贸易摩擦下关税的威胁使得中国买家几乎全部从巴西采购大豆。据悉,近几年美国和中国的行业人士每年都要举行多达三次的采购签约仪式,但是自去年11月份北京举行类似仪式以后,再也没有举行过。2017年7月份在美国举行的签约仪式上,中国采购了1250万吨美国大豆,创下历史上第二大的单笔采购生意。

此外,市场预计未来几周将开始的收割的美豆作物产出可能将创新高,但需求端仍存在较大的不确定性。最近一周(8月27日-9月2日)出口销售接近70万吨,但是远远低于此前一周的水平,而国内大豆现货基差报价较差,也将进一步利空进口大豆的采购。此外,中国爆发非洲猪瘟,可能最终放慢豆粕需求,也对大豆市场构成进一步的下跌压力。另外,后期厄尔尼诺天气如果较为严重也将成为市场炒作的因素之一,虽然美豆目前难改弱势局面,但中期来可能有一波小幅的反弹行情出现,但反弹持续性还有待考究。就目前来看,美豆主力合约期货价格暂难有持续性的反弹,后期关注美豆主力合约800美分关口支撑情况,预计整体处在800-900美分区间震荡前行,这也将使得短期国内豆粕价格或呈现冲高回落走势,上方压力仍较大。

1.2 开机率止降回升,供需仍偏宽松,豆粕价格仍有下探的可能

图表二:国内各地区大豆压榨占比情况

从最新的周度压榨情况来看,由于临近月底,油厂停机检修增多,最近一周(8月25日-8月31日)油厂大豆开机率继续下降,全国各地油厂大豆压榨总量185.84万吨,其中出粕146.81万吨,出油35.31万吨,较此前一周的压榨量下降3%,当周大豆压榨开机率(产能利用率)为53.20%,较此前一周下降1.64%。预计后期油厂开机率停机检修暂未恢复,开机或继续下跌,也将使得豆粕库存减少。

大豆库存方面:因部分油厂设备检修,近来油厂开机率出现下降,但整体压榨量仍处于190万吨以上的较高水平,导致最近几周大豆库存继续下降。国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量680万吨,较此前一周减少5%,但较去年同期增加19%。未来两周油厂压榨量将继续下降,但大豆到港量也在下降,预计油厂大豆库存降幅或将有所缩小。

到港大豆预估:2018年9月份国内各港口进口大豆到港116船737.2万吨,10月份初步预期750万吨,11月大豆到港初步预估维持700万吨,12月目前仅450万吨。11-12月大豆供应仍不足,但远期中美贸易仍存在不确定性,后期可能继续买入大豆。

所以,国内油厂开机率下降,豆粕库存后期可能出现减少,但需求端清淡以及未来大豆到港量存在一定变数,短期豆粕价格下行后有反弹需求,但持续性或不佳,仍有继续下探的可能。

1.3 猪瘟持续发酵,豆粕需求清淡

图表三:生猪存栏与豆粕主力期货价格走势图(单位:万头)

图表四:生猪存栏季节性分析(单位:万头)

继辽宁沈阳、河南郑州、江苏连云港与浙江温州先后确诊非洲猪瘟疫情,农业农村部新闻办公室9月2日发布,安徽省宣城市宣州区发生生猪非洲猪瘟疫情。截至目前国内发生的非洲猪瘟疫情,影响范围由东北扩大至华中及华东地区。虽然目前疫情仍是散点式出现,高危区域的养殖户可能会加速出栏节奏,同时降低养殖户外购仔猪育肥以及补栏后备母猪的积极性。生猪疫病或对8月猪价上涨形成一定阻力,短期猪价或面临回调。一系列非洲猪瘟疫情造成的恐慌情绪还在继续,养殖户整体出栏积极性较高。受疫情影响,屠宰企业收购需求还在下滑。但需要注意的是,非洲猪瘟并非人畜共患,对猪肉消费影响较小,猪价涨跌互现。生猪主要产区能繁母猪存栏自去年11月份持续减少,3-4月份母猪淘汰量偏高,7-8月猪价的快速上升已经说明猪源处于季节性供应偏紧的阶段,在疫情控制的情况下,9月份迎来开学,刺激猪肉的需求。加之仔猪存栏大幅减少,10-12月份猪价水平整体良好。但短期市场情绪在猪瘟事件的发酵影响下,豆粕需求端或受到影响,利空豆粕期货价格,对其形成压制。

1.4 期货盘面短期利多有限,豆粕期现价差或走弱

图表五:豆粕现货和期货价格走势图(单位:元/吨)

图表六:豆粕主力合约基差季节性分析(单位:元/吨)

进入交割月9月份,豆粕近远月价差继续走扩,9-1 价差约145。6-9 月基差亏损严重,目前下游和贸易商谨慎居多。M9-1 价差在-50 的时候 9 月基差转 1 月点价,但是 M9-1 从-50 跌到了-100左右。采购低价现货,平摊高价基差成本,目前采购现货仍谨慎,担心二次被套,而且油厂库容不够催提。期现已经回归平水。

目前来看,油厂开机率目前下降,但后期有可能重新回升,且非洲猪瘟事件持续影响市场情绪,加上环保禁养等因素,豆粕需求仍偏弱,反弹力度受限。即使在短期利多刺激反弹后,仍可能再度回落。因此,豆粕在三、四季度难有持续性行情,除非中美贸易摩擦继续升级以及猪瘟持续极端发酵,否则整体M1901仍有继续下探的可能。

二、豆粕期权买入策略解析

2.1 预计M1901冲高回落,后市偏弱对待

图表七:豆粕1901日K线图  (单位:元/吨)

对于M1901合约来说,利多相对有限,盘面或走出冲高回落走势,后市偏弱对待。根据前面我们的分析,后期利空因素主要体现在,一是中美贸易摩擦后期仍有缓和的可能;二是大豆供应量庞大,油厂压榨量高企,豆粕供应量增加;三是环保对生猪养殖有所打击,且非洲猪瘟疫情爆发并迅速蔓延,生猪市场需求及补栏受影响,不利于豆粕终端需求;四是国家发改委推动调低饲料配方中的蛋白比例,鼓励用杂粕替代豆粕,今年中国通过推广新型的低蛋白饲料技术,同时扩大进口葵花粕和棕榈仁粕等补充原料,将影响国产豆粕需求。因此,不论从供需格局上来看,还是外部宏观环境及局势都不太支持后市豆粕价格出现大涨,在利多出尽后很可能伴随持续性的下跌走势。

三、策略综述

操作策略:

预计后市M1901下行,且在利空因素影响下,下跌可能持续。可以操作买权策略,即买入M1901-P-2900来博收益。

具体交易计划如下:

按目前点位,大致损益情况如下:

图表八:买入M1901-P-2900损益图

五、风险控制

作为买方,该策略面临如下可能出现的风险点:

1.后市价格上涨:若M1901后市大涨或偏强震荡向上都将不利于买入看跌期权策略;

2.权利金百分百损失风险:若后期价格没有下跌且不利于买方行权,则建仓时候付出的权利金将百分百损失;

3.流动性风险:期权合约可能面临没有对手方而无法平仓的风险;

应对策略:在后期盈利的时候择机选择平仓了结头寸,关注基本面变化情况及时对买权头寸进行管理。

国贸期货期权队

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